바이오 업계와 투자자 사이에서는 이번 합병이 가져올 긍정적 파급효과에 대한 기대와 함께, ‘만약 합병이 무산된다면?’이라는 시나리오에 대한 우려 또한 함께 커지고 있다. 특히 HLB생명과학 소액주주 입장에서는 주식 가치 변동성에 직접적인 영향을 받을 수 있기 때문에, 인수합병의 향방을 더욱 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다.
특히 간암 신약 ‘리보세라닙’을 중심으로 글로벌 임상 및 상업화 전략이 펼쳐지고 있는 가운데, 판권과 수익권 구조를 하나로 통합해 효율성을 극대화하려는 것이 이번 인수합병의 핵심 목적이다.
이번 인수합병은 단순한 지분 교환 이상의 전략적 의미를 담고 있다. 기업 입장에서는 그룹 지배구조를 단순화하고, 사업 재편을 통해 글로벌 경쟁력을 높이려는 목적이 분명하다. 아울러 HLB생명과학의 재무 리스크를 줄이고 상장지위를 유지하려는 의도도 내포되어 있다.
합병 무산 시 발생할 수 있는 주요 시나리오
만약 합병이 무산된다면, 시장과 주주들에게 어떤 일이 벌어질까?
첫 번째로는 기대된 시너지 효과의 좌절이다. HLB는 리보세라닙 판권을 HLB생명과학과 공유하고 있었으며, 글로벌 판권 일원화 및 수익 집중을 위해서는 통합이 필수적이다. 합병이 실패할 경우 해당 전략이 무산되면서 기술이전, 임상, 상업화 등 전 과정의 실행력이 약화될 수 있다.
두 번째는 주가 불확실성 증가다. 인수합병은 대체로 시장에 긍정적 메시지를 주지만, 무산될 경우 시장은 이를 불안정한 신호로 해석할 가능성이 크다. 특히 최근 몇 년간 바이오 업종에 대한 신뢰도가 낮아진 상황에서, 이번 합병 무산은 투자심리 위축으로 이어질 수 있다.
세 번째는 소액주주의 교환 기회 상실이다. 이번 합병안에는 HLB생명과학 1주당 HLB 0.1167458주로 주식 전환이 포함되어 있었다. 이는 주가 안정성과 유동성 확보라는 두 마리 토끼를 노릴 수 있는 구조였다. 하지만 합병이 무산되면 소액주주는 이 교환 기회를 잃고, 상대적으로 불안정한 자회사 주식을 그대로 보유하게 된다.
네 번째는 상장 유지 리스크다. HLB생명과학은 2024년 기준 부채비율이 200%를 넘는 것으로 알려졌으며, 감사의견 한정 등 회계적 문제가 반복되어왔다. 합병은 자본 확충과 안정적 경영 전환을 위한 방안 중 하나였지만, 무산 시 상장유지 심사에서 탈락 가능성도 배제할 수 없다.
소액주주들의 전략은?
현재 HLB생명과학의 소액주주 비중은 30%를 상회하는 것으로 추정된다. 이들이 적극적으로 합병 반대 의견을 개진할 경우, 주주총회 통과가 어려워질 수 있다. 하지만 반대로 생각하면, 합병에 대한 합리적 이해와 판단이 없다면 장기적으로 더 큰 리스크를 안게 될 가능성도 존재한다.
따라서 소액주주라면 주식매수청구권 행사 기한, 주총 일정, 합병비율, 향후 전략적 방향에 대한 회사의 IR 자료를 꼼꼼히 검토해야 한다. 특히 7월 2일까지 예정된 주식매수청구권 행사 마감일은 실질적 권리 보호를 위한 중요한 기준선이 된다.
결론: 인수합병은 기업만의 일이 아니다
HLB와 HLB생명과학의 인수합병은 단순한 기업 구조 재편이 아니다. 이는 양사의 사업 방향성, 기술 전략, 상장 지속성까지 포괄하는 중요한 분기점이다. 특히 HLB생명과학 소액주주에게는 자산 보전, 주식 유동성, 시장 신뢰도 회복이라는 세 가지 측면에서 실질적인 영향을 줄 수 있는 사안이다.
이제 중요한 것은 단순한 찬반을 떠나, 합병이 이뤄졌을 때와 무산됐을 때 각각 어떤 시나리오가 전개될 수 있는지를 냉정하게 따져보는 것이다. 시장은 감정이 아닌 숫자와 논리로 반응하기 때문이다.
